事件：公司发布2023 年年报及2024 年一季报。2023 年全年实现营业收入301.2 亿元，同比-15.3%；实现归母净利润22.7 亿元，同比+18.7%。2024 年一季度实现营业收入73.2 亿元，同比+3.6%；实现归母净利润4.7 亿元，同比+11.4%。

焦(jiao)煤(mei)市场的(de)(de)价(jia)上涨，单位原煤(mei)金(jin)(jin)融产品(pin)23 年(nian)(nian)(nian)盈利额、成本(ben) 减低，24 年(nian)(nian)(nian)已(yi)成定局(ju)恢愎(bi)增长额。2几(ji)年(nian)(nian)(nian)上一(yi)(yi)个(ge)月古交四座60 亿吨左(zuo)右(you)矿山(shan)局(ju)面投产，单位23 年(nian)(nian)(nian)长期性原煤(mei)销(xiao)量排行1299 亿吨左(zuo)右(you)，较22 年(nian)(nian)(nian)同比(bi)增加+18%。23 年(nian)(nian)(nian)上一(yi)(yi)个(ge)月焦(jiao)煤(mei)价(jia)更快上涨。虽然说下一(yi)(yi)个(ge)月在矿山(shan)防护事故(gu)原因的(de)(de)影(ying)响(xiang)下价(jia)持续上升，但长期性成交均价(jia)较22 年(nian)(nian)(nian)仍上涨约18%，单位原煤(mei)金(jin)(jin)融产品(pin)盈利额及成本(ben) 减低。

1Q24 焦煤(mei)市(shi)场价未来走势(shi)续注，但比-12%，子新(xin)公(gong)司(si)几月(yue)度山西原煤(mei)业务范围量营业收入及销售收入空(kong)间仍比下滑(hua)。24 年估计焦煤(mei)市(shi)场需求保证(zheng)趋紧运(yun)转，子新(xin)公(gong)司(si)上半年山西原煤(mei)业务范围量销售收入空(kong)间已(yi)成定局灰复生长。b

电价高位维持、煤价下跌，电力业务盈利能力增长。23 年，公司新增20 万千瓦装机，完成上网电量354 亿千瓦时，同比+4.10%；平均上网电价0.4748 元/千瓦时，同比+1.2%。23 年动力煤市场价格明显回落，全年均价较22 年同比下跌24%。电量、电价增长与煤价下跌共振，公司电力业务23 年毛利率10.68%，较22 年增加17.55pct，推动公司业绩增长。1Q24 公司完成上网电量95 亿千瓦时，同比+14.23%；平均上网电价0.4714 元/千瓦时，继续维持高位。

海(hai)则(ze)滩工程(cheng)(cheng)投资构建(jian)(jian)(jian)项目(mu)稳步发展发展实(shi)施、储蓄能(neng)(neng)量工程(cheng)(cheng)投资构建(jian)(jian)(jian)项目(mu)3年(nian)投运。品牌的(de)所属单位(wei)甘肃亿华海(hai)则(ze)滩露天(tian)煤(mei)(mei)矿(kuang)工程(cheng)(cheng)投资构建(jian)(jian)(jian)项目(mu)构建(jian)(jian)(jian)稳步发展发展实(shi)施，预计(ji)在(zai)(zai)在(zai)(zai)2026 年(nian)享有(you)出(chu)煤(mei)(mei)生(sheng)(sheng)(sheng)活条件，2027 年(nian)达产(chan)妇在(zai)(zai)产(chan)后将大小幅度(du)(du)的(de)度(du)(du)升高品牌的(de)中国煤(mei)(mei)炭业务范围企业规模和(he)能(neng)(neng)实(shi)力。储蓄能(neng)(neng)量问题，上(shang)中上(shang)游3000 吨/年(nian)高纯五(wu)腐蚀二钒(fan)选冶生(sheng)(sheng)(sheng)产(chan)加工线及(ji)上(shang)游300MW 全钒(fan)液流(liu)电芯(xin)储蓄能(neng)(neng)量环保设备生(sheng)(sheng)(sheng)产(chan)加工基地(di)网均(jun)预计(ji)在(zai)(zai)在(zai)(zai)24 3年(nian)投运。

2017 年以来首次分红，合计派发现金红利1.22 亿元。公司公布23 年利润分配方案称，将每股派发现金红利0.055 元人民币，合计拟派发现金红利1.22 亿元人民币。

24 今年(nian)(nian)初此后焦煤(mei)市(shi)场(chang)中的产(chan)(chan)品报(bao)价(jia)(jia)成(cheng)交量远超我(wo)门(men)至今期(qi)望(wang)，我(wo)门(men)调低了整年(nian)(nian)焦煤(mei)市(shi)场(chang)中的产(chan)(chan)品报(bao)价(jia)(jia)期(qi)望(wang)，调低装修我(wo)司24-26 年(nian)(nian)归母纯店铺(pu)生意利(li)润(run)润(run)预(yu)測至27.71/30.27/32.85 6亿人(ren)民币（原(yuan)24-25 年(nian)(nian)预(yu)測为28.23/31.92 6亿人(ren)民币），24-26 年(nian)(nian)每一股净财(cai)产(chan)(chan)2.21/2.34/2.49 元。参阅可比装修我(wo)司，我(wo)门(men)确保装修我(wo)司2024 年(nian)(nian)0.9 倍PB 企业估值，对照对象价(jia)(jia)1.99 元，确保“定增”定级。

风险提示

焦煤行业市场费用冲(chong)击的(de)的(de)投资风险；生产发电生物燃料(liao)价(jia)格回升的(de)的(de)投资风险；储能(neng)技(ji)术业务(wu)范围推行不抵预(yu)料(liao)的(de)的(de)投资风险。