核心观点
2024 年上六个月(yue)，工(gong)(gong)(gong)厂(chang)(chang)实现目标开(kai)业(ye)薪水145.12 亿(yi)人(ren)(ren)民(min)币，倍(bei)增(zeng)率(lv)(lv)(lv)(lv)率(lv)(lv)(lv)(lv)环比延(yan)长(zhang)延(yan)长(zhang)3. 80%；归(gui)母净(jing)成(cheng)本(ben)率(lv)(lv)(lv)(lv)润11.89 亿(yi)人(ren)(ren)民(min)币，倍(bei)增(zeng)率(lv)(lv)(lv)(lv)率(lv)(lv)(lv)(lv)环比延(yan)长(zhang)延(yan)长(zhang)17.45%。工(gong)(gong)(gong)厂(chang)(chang)经开(kai)厂(chang)(chang)家成(cheng)绩倍(bei)增(zeng)率(lv)(lv)(lv)(lv)率(lv)(lv)(lv)(lv)环比延(yan)长(zhang)延(yan)长(zhang)重要(yao)系推(tui)动力(li)煤(mei)价(jia)(jia)额保(bao)(bao)护低点操作增(zeng)加无线上网(wang)电能倍(bei)增(zeng)率(lv)(lv)(lv)(lv)率(lv)(lv)(lv)(lv)环比延(yan)长(zhang)延(yan)长(zhang)的(de)(de)决定。归(gui)功于(yu)工(gong)(gong)(gong)厂(chang)(chang)煤(mei)电相(xiang)容的(de)(de)生(sheng)产管理(li)方法(fa)，电气业(ye)务量(liang)部门(men)的(de)(de)成(cheng)本(ben)延(yan)长(zhang)可套(tao)利媒碳业(ye)务量(liang)部门(men)的(de)(de)价(jia)(jia)额振幅，维(wei)护纵向经开(kai)厂(chang)(chang)家成(cheng)绩的(de)(de)稳定延(yan)长(zhang)。近年，工(gong)(gong)(gong)厂(chang)(chang)充分积极推(tui)进海(hai)则(ze)(ze)滩露(lu)天矿(kuang)井业(ye)业(ye)投(tou)建，要(yao)据(ju)工(gong)(gong)(gong)厂(chang)(chang)操作计划，海(hai)则(ze)(ze)滩露(lu)天矿(kuang)井业(ye)业(ye)保(bao)(bao)守估(gu)计2026 年6 月(yue)首采操作面建成(cheng)投(tou)入(ru)运营，保(bao)(bao)守估(gu)计至(zhi)今产煤(mei)300 亿(yi)吨级；2027 年二年度(du)做好联动试运行业(ye)务，预(yu)期的(de)(de)产煤(mei)1000 亿(yi)吨级。海(hai)则(ze)(ze)滩露(lu)天矿(kuang)井业(ye)业(ye)的(de)(de)建成(cheng)投(tou)入(ru)运营可能进一(yi)个步骤增(zeng)宽工(gong)(gong)(gong)厂(chang)(chang)经开(kai)厂(chang)(chang)家成(cheng)绩，要(yao)据(ju)工(gong)(gong)(gong)厂(chang)(chang)推(tui)算报(bao)告，海(hai)则(ze)(ze)滩露(lu)天矿(kuang)井业(ye)业(ye)保(bao)(bao)守估(gu)计年增(zeng)产增(zeng)收约90 亿(yi)人(ren)(ren)民(min)币、添(tian)加了(le)加净(jing)成(cheng)本(ben)率(lv)(lv)(lv)(lv)润约44 亿(yi)人(ren)(ren)民(min)币、添(tian)加了(le)加生(sheng)产管理(li)性净(jing)零钱流约51 亿(yi)人(ren)(ren)民(min)币、项目投(tou)资报(bao)答率(lv)(lv)(lv)(lv)达50%不低于(yu)。
事件
永泰能源发布2024 年半年度报告
2024 年上两个(ge)月(yue)，司进(jin)行暂停营业盈(ying)利(li)145.12 多(duo)亿，同期(qi)(qi)相(xiang)比(bi)(bi)成(cheng)长3. 80%；归母纯盈(ying)利(li)11.89 多(duo)亿，同期(qi)(qi)相(xiang)比(bi)(bi)成(cheng)长17.45%；扣非归母纯盈(ying)利(li)11. 12多(duo)亿，同期(qi)(qi)相(xiang)比(bi)(bi)成(cheng)长10.66%；单一季度归母纯盈(ying)利(li)7.23 多(duo)亿，同期(qi)(qi)相(xiang)比(bi)(bi)成(cheng)长21.71%；进(jin)行权重净资源投(tou)资报(bao)酬率2.54%，同期(qi)(qi)相(xiang)比(bi)(bi)增大0.27 个(ge)月(yue)环比(bi)(bi)；进(jin)行差不多(duo)每一股(gu)投(tou)资利(li)润(run)0.05 元/股(gu)，同期(qi)(qi)相(xiang)比(bi)(bi)成(cheng)长17.32%。
简评
电力盈利持续改善，归母净利同比增长
2024 年(nian)(nian)上(shang)(shang)(shang)两年(nian)(nian)，司(si)(si)控(kong)制(zhi)闭店(dian)薪资(zi)(zi)(zi)(zi)营(ying)收145.12 上(shang)(shang)(shang)万(wan)(wan)美元(yuan)，比(bi)涨(zhang)幅额3. 80%；归(gui)母(mu)净盈(ying)盈(ying)利(li)11.89 上(shang)(shang)(shang)万(wan)(wan)美元(yuan)，比(bi)涨(zhang)幅额17.45%。司(si)(si)经闭店(dian)绩比(bi)涨(zhang)幅额关键系和(he)动力煤(mei)定(ding)价长期保持(chi)缩量十字星运作(zuo)(zuo)(zuo)重叠移(yi)动上(shang)(shang)(shang)网电池寿命比(bi)涨(zhang)幅额的(de)(de)影响到。归(gui)功于(yu)司(si)(si)煤(mei)电同质的(de)(de)运营(ying)机制(zhi)，电缆的(de)(de)工(gong)作(zuo)(zuo)(zuo)的(de)(de)盈(ying)利(li)涨(zhang)幅额可对冲套利(li)传统的(de)(de)煤(mei)焦能(neng)源的(de)(de)工(gong)作(zuo)(zuo)(zuo)的(de)(de)定(ding)价跌涨(zhang)，保证产品 经闭店(dian)绩的(de)(de)稳建涨(zhang)幅额。分的(de)(de)工(gong)作(zuo)(zuo)(zuo)看(kan)你，司(si)(si)电缆和(he)传统的(de)(de)煤(mei)焦能(neng)源的(de)(de)工(gong)作(zuo)(zuo)(zuo)差(cha)别(bie)控(kong)制(zhi)闭店(dian)薪资(zi)(zi)(zi)(zi)营(ying)收88.04 和(he)53. 44 上(shang)(shang)(shang)万(wan)(wan)美元(yuan)，同变换+14.32%和(he)-8.41%；控(kong)制(zhi)的(de)(de)利(li)润(run)率(lv)(lv)额率(lv)(lv)15.46%和(he)48.38%，比(bi)变换+8.86 和(he)-7.71 个十分之(zhi)一。司(si)(si)电缆的(de)(de)利(li)润(run)率(lv)(lv)额率(lv)(lv)比(bi)加快，关键系烧(shao)煤(mei)资(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)比(bi)减(jian)低。2024H1 司(si)(si)进货传统的(de)(de)煤(mei)焦能(neng)源874.72 万(wan)(wan)吨左(zuo)右，当中长协煤(mei)持(chi)续(xu)增长率(lv)(lv)达(da)86.84%。司(si)(si)单年(nian)(nian)度(du)归(gui)母(mu)净盈(ying)盈(ying)利(li)7.23 上(shang)(shang)(shang)万(wan)(wan)美元(yuan)，比(bi)涨(zhang)幅额21.71%。过后资(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)率(lv)(lv)层面，2024H1 司(si)(si)推销资(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)率(lv)(lv)、菅理资(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)率(lv)(lv)、新产品研发资(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)率(lv)(lv)和(he)财务会(hui)计出(chu)纳资(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)率(lv)(lv)差(cha)别(bie)为0.37%、3.70%、0.25%和(he)6.84%，比(bi)变换+0.11、-0.60、-0.19 和(he)-1.94 个十分之(zhi)一。2024 年(nian)(nian)上(shang)(shang)(shang)两年(nian)(nian)，司(si)(si)财务会(hui)计出(chu)纳资(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)为9.92 上(shang)(shang)(shang)万(wan)(wan)美元(yuan)，比(bi)减(jian)低19.19%，关键系司(si)(si)汇(hui)兑损失费比(bi)降低2.09 上(shang)(shang)(shang)万(wan)(wan)美元(yuan)。
海则滩煤矿建设全面加速，公司经营业绩有望增厚。截至2024 年6 月末，公司控股总装机容量918 万千瓦、参股总装机容量400 万千瓦，所属电厂分布在江苏与河南地区。2024 年上半年，公司实现发电量193.65 亿千瓦时，同比增长13.44%；实现上网电量183.56 亿千瓦时，同比增长13.55。煤炭方面，公司目前公司煤矿总产能规模为2110 万吨/年，在手煤炭资源量38.29 亿吨，其中：
优质焦煤资源量9.22 亿吨，优质动力煤资源量29.07 亿吨。2024 年上半年，公司原煤和洗精煤销售量分别为592.23 和143.89 万吨，同比减少2.68%和8.68%。目前，公司积极推进海则滩煤矿建设，根据公司计划，海则滩煤矿预计2026 年6 月首采工作面投产，预计当年产煤300 万吨；2027 年一季度进行联合试运转，预期产煤1000 万吨。海则滩煤矿的投产有望进一步增厚公司经营业绩，根据公司测算结果，海则滩煤矿预计年增收约90亿元、新增净利润约44 亿元、新增经营性净现金流约51 亿元、投资回报率达50%以上。
全钒液流储能持续布局，煤矿扩张有望贡献边际利润，维持“买入”评级。公司持续推进全钒液流储能全产业链布局，目前公司1MW 试验生产线已投入使用，研发的1.2 代32kW 电堆产品于2024 年4 月取得国家级检测认证报告，电堆能量效率82.09%，达到国内先进水平。同时，公司南山煤业光储一体化示范项目于4 月正式开工建设，预计9 月底竣工投运。煤炭资源方面，公司所属孙义煤矿、金泰源煤矿和孟子峪煤矿扩增项目已启动出让程序，合计拟扩增边界资源面积5.29 平方公里，预测资源量约1975 万吨。目前公司煤炭与电力业务实现互补经营，海则滩煤矿建设全速推进中，公司经营业绩有望实现持续增长，我们预期公司2024 年至2026 年归母净利润分别为25.61 亿元、26.43 亿元、30.55 亿元，对应EPS 为0. 12 元/股、0.12 元/股、0.14 元/股，维持“买入”评级。
风险分析
焦煤价格持续下跌：焦煤产品是公司主要的收入来源，目前焦煤价格较高点下降较大，如果焦煤价格持续大幅下跌，公司煤炭板块收益将有所下降，公司下半年业绩可能不及预期。
动力煤价格大幅回升：目前动力煤市场价格回落明显，公司电力业务实现扭亏为盈。如果动力煤价格出现大幅回升，公司电力业务重回亏损状态，公司下半年业绩可能将不及预期。
储能需求增长不及预期：公司目前深耕储能行业，多方面发力全钒液流电池，如果未来储能技术路线出现重大改变或储能需求的增长不及预期，公司未来业绩增长会低于预期。
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